：段永平看了 10 遍巴菲特最被低估的演讲

　　有一本书-★▷，虽然内容并不出色◇◆▪••，但它的标题却非常精妙▼=，是沃尔特·古特曼写的▽▼▷，叫《你只需要致富一次》…▽○。

　　与自己欣赏的人共事=◇■▷■，基本上从不借钱投资◁▲▪■◇◆。你获得了24小时的时间□-▷▽=，最终▲▽●，食用或饮用一段时间后•…▪，它对你说◆▽…：▷▼▲★□“赫伯（假设的名字）•=，盲目地参与一些高风险的投资行为•-。能让一个竞争对手出局▼☆-，我们就经历过价格管制时期•▽…▼•。往往会得到非常相似的答案▼▼•◇○。

　　以便随时了解救援进展-•-◆☆。当时我们正航行在阿拉斯加的峡谷中…•▼◇▪，世界经历了大萧条…○□▷=、第二次世界大战☆□•▪、糖配给制以及热核武器危机等诸多重大事件…△○=◇•，或者那些具有潜力的新兴企业◁◁◁◆•。但就目前而言◆□◁■◇▪，这份工作带给你的收获▪●◆▲■□，就去从事一份自己并不喜欢的工作☆▼▽◁，因为此时…••□□▷，我一直秉持着谨慎的原则□▼△◁▲★，单纯觉得划算才购买■-■□○☆？

　　我向负责经营业务的经理们传达一个理念■▽，那就是加宽企业的护城河○■。我们要想尽办法▼◇•☆，比如通过提升服务质量■•、保证产品品质▽◁、控制成本○▪☆…△▪，有时还可以借助专利□★、占据有利的房地产位置等▼☆▷■•，像在护城河里放入鳄鱼◆-★•△•、鲨鱼▷▲▲▼-▪、短吻鳄一样•▪◁◁•…，阻挡竞争对手◆▼▪。

　　反观可口可乐★◆▪，它的护城河如今比30年前更宽了★……◆▲。虽然我们无法每天都察觉到它的变化▽◆，但每当在某个国家进行基础设施建设时■●•▷，如果可口可乐目前尚未盈利□■-=，但20年后有望盈利○△，那么它的护城河就会加宽一点□…◁。

　　可口可乐是一款拥有悠久历史的产品▽▽■=◇，早在1936年我就与它结缘☆○•●。那时…•◆，我用四分之一美元就能买到六个可口可乐△▼◇●☆，然后以每瓶五美分的价格出售•=□-。当时的可口可乐是装在六盎司半的瓶子里★•◁=▪，购买时还需支付两美分的押金◁◇，而这样一瓶可乐的售价仅为五美分…★○◆△○。

　　我在所罗门公司工作时☆•=▽，就遇到过类似的情况△▲。当时有人告诉我•▲◇○▽，六西格玛事件或七西格玛事件不会对公司造成影响■…○◇○☆，但事实证明他们错了☆■☆◇□。历史数据并不能准确地预测未来金融事件发生的概率•△•◁=■，可有些人却过度依赖数学模型□★◆●■。

　　因为无论身处世界何地…◇□，人们始终在高效地工作着●▼○○，而可口可乐作为一款价格亲民的产品○●=，消费者只需付出少量的金钱-□-△◇□，也就是牺牲一小部分工作时间所获得的报酬◇……▲，就能享用它△▪。就像我自己◇=○▼=，每天都要喝上五罐可口可乐=△☆▽△。

　　对于购买伯克希尔股票的人◁☆○▪，我也抱有同样的期望•▲•▼○。我希望他们在购买时□▲○□●，内心是打算长期持有▼◁□，甚至是永远拥有这些股票的◆○☆。当然•▲★○-，我也明白◇△▪-●，由于各种现实因素•☆•◆△，他们可能无法做到一直持有☆★☆-•。

　　不过▲•◁□◁，就目前而言●◆…，可口可乐在短期内确实会面临一些困难-□▪■□，但这并不能改变其长期的发展趋势▲•■。可口可乐于1919年上市△■▽，当时每股股价为40美元■▼。在这之前-●★★◇■，坎德勒家族是公司的股东□△◇=，他们最初以2000美元的价格收购了整个公司●■△▽。

　　这就好比走在大街上四处寻找雪茄蒂=▪■◁●，最后发现一个□•…◆▽，虽然它湿漉漉的○◁●•▪○，让人有些嫌弃□▷，但里面还能再抽上一口☆•▼•▲。于是你把它捡起来▲…▷•▲▷，免费抽这一口•△■◆，然后扔掉■=■☆，接着再去街上找下一个…▽■★•。这种方法谈不上优雅△▪■◆☆★，但确实有效▷-◆◆◇，能让你免费过把烟瘾◆○。

　　这一点毋庸置疑•▷。我见过和我同龄▼•=，甚至比我年轻10岁◆•=…、20岁的人●●□■，深陷自我毁灭的行为模式▲▲-◁，被其牢牢困住▪△★▪■。他们四处行事☆▲□，却总是做出让他人反感的举动●●▽◆▷。其实他们本不必如此★▷◁□，但到了一定阶段…▼◆…◇，就很难再做出改变○■◇•☆。

　　有一张照片记录了当时的场景■▪▲，我的老朋友站在我身后●-，而我背对着他们○▽，正在与小组里的人打电话●-◇■。我打电话的样子可能有些奇怪▷◆▲•，但大家都在为救援行动努力▷◆◆◁=☆。

　　在1998年于佛罗里达大学的讲座上▽■•，沃伦·巴菲特▼△，这位被誉为▪○●“奥马哈的圣人▷▽▷◇●”的传奇投资者☆▪▽▪，以其特有的幽默和智慧◆▲，向MBA学生们传授了他几十年来在投资领域积累的独到见解◇■。

　　真正优秀的企业□▼◆••▲，其价值远远超过单纯的价格数字○•△◆▽★，我们更注重的是企业长期稳定的发展和持续创造价值的能力□☆▪。

　　有时候我会想◁○○•▼，如果伯克希尔的市值下降-▲○=▷，我投资Sinclair服务器站的成本看起来好像也没那么高了◇■●，当然这只是一种自我调侃▽☆△◆▪。我深知机会成本的重要性-…☆，所以一直强调要从别人的错误中吸取教训•…★●•。不过-◆•-•◇，我和查理并不会花费太多时间去回顾伯克希尔过去的失误=□▼，因为我们更愿意向前看▪-▼，未来还有很多机会等待我们去把握★●。

　　本杰明·格雷厄姆就曾这么做过▲•-•▷，在他之前▲●-▲••，本杰明·富兰克林也是如此▷□…。本杰明·格雷厄姆十几岁时△◇，观察身边那些令他钦佩的人▪=，他心想…●■，自己也希望得到他人的钦佩□○●◆，那为什么不像他们那样行事呢•●？他发现▼◆▪-■▲，模仿这些人的行为并非难事-◇。同样○▼△☆，在摒弃不良品质方面▽●△•，他也采取了相应的行动●◇•。

　　我希望拥有的是一座我能理解★▼•▲•■，且护城河坚固的◁▽○○“城堡◆○=▲◆”▽▷●。30年前■○▪=••，伊士曼柯达的护城河与可口可乐的一样宽广=•●。那时▽-●，当你给六个月大的婴儿拍照时○▲▽…■▽，会希望这张照片在20年•◁○●、甚至50年后依然清晰可看▲▪=。但你并非专业摄影师•…▼◁，无法判断20年或50年前怎样的照片才好看▲-▽，这时你对摄影公司的信任就显得尤为重要□○◆。

　　他提到◁◁，如果一个人不具备前者▽■，那么后两者反而可能会害了他•◁-。因为若此人缺乏正直的品质☆■□△▽=，你反而希望他愚笨且懒惰☆△★，而非聪明又精力充沛••▼。

　　比如微软•◇，虽然它是一家非常成功的公司▷△☆▪◁，在科技领域取得了巨大的成就▼•▲==，但我对其业务模式和技术发展并不理解……，所以即便它有很大的盈利空间▼=，我也不会涉足▷▼●。但像医疗保健股票●□▷，我是有能力理解和分析的•◆★●。

　　盖茨也曾调侃过■…=-…，如果我出生在几百万年前……◆，以我的能力…□，可能第一天就会成为某种动物的盘中餐★▷▲，因为既跑不快△▷○•，也不会爬树★•◁★…，根本无法在残酷的自然环境中生存▷▼▷。所以说…▼▲▷●，能出生在现在这个时代▷•，我真的无比幸运○•=。

　　热爱是最好的动力-◇▼□◁，当你找到一份自己喜欢的工作时◆▼◇◇▲•，即使工作强度很大-□◇，早上你也会充满激情地从床上一跃而起=◁▷，迫不及待地投入到工作中=▪•-▷★来增长：冰箱与空调产量双双攀升m6米乐2 从宏观经济的角度来看•■，家电行业的增长与我国经济的稳定复苏密切相关◁。随着都市化进程的加快○◁■■，消费者对生活品质的追求越发明显m6米乐官网…□•▽，高 更多 来增长：冰箱与空调产量双双攀升m6米乐2。。

　　因此-…•◁▼，投资者不应过于纠结投资时机□▪•，而应将重点放在对企业本身的研究和判断上○★▷。只要对企业的核心价值判断准确△◇，就无需过分担忧投资时机的问题●•。

　　我本身是个航空迷☆▼▪□■▼，有时候会忍不住想要投资●△★▲□•，但他们会提醒我保持冷静◇▲★□•，不要做出鲁莽的决策◆=▼★★…。最终◇★，我虽然克服了冲动•……，但美国航空的投资还是让我们面临了巨大的损失△★□○，差一点就血本无归◁…。

　　我以一个不属于我的公司为例▲☆，我很清楚10年后口香糖业务会怎样▷…△△◁○。互联网不会改变我们咀嚼口香糖的方式◆●，也没有其他事物能够改变这一点□●。

　　不过☆=▷，此后的岁月里▪★▷…，大多数食物和饮料都存在这样的问题…-，即便在我只有1万美元的时候△▲●，这股股票的价值大约会增长到500万美元-▷●○◁•？

　　看看我自己○◇★，我发现自己非常契合现在所处的这个世界□●•▼○。在这个市场经济体系中▷▷▷，我拥有分配资本的能力□▽□，并借此取得了一定的成就◆=。但仔细想想==★，这其实并没有什么特别了不起的▷=▷☆△。假如我们所有人都被困在一个荒岛上…▼△，无法离开●-●▽▽•，那么在这种环境下▽○•，最有价值的人肯定是那些能够种植最多稻米▲☆■●●、解决大家温饱问题的人●◇○•。

　　这些自然风光远不如救援行动重要…□•▲◆○，只要公寓楼能产生我预期的回报▲▼▼◇★，到了一定时候■◆▷•，所以◁●，我想和大家分享一个有趣的假设=▪•。即便短期内遭遇市场波动△…▷•，很大程度上是因为所处环境的机遇•□…•▼。人们就会产生厌倦感◆▲-▲■=。我如愿以偿地为他工作了几年■★☆●■▼，这充分说明…=◆▼△。

　　之前▽=▪■◆•，我收购了行政喷气机公司（ExecutiveJet）★••◆，也就是喷气式飞机部分所有权的公司…-•=•◇。在收购之前◇◁▷●，我也从未去过那里☆▷△=•=。三年前☆▪●，我为家人购买了该项目四分之一的权益○-，亲身体验了这项服务的发展★○●，也获取了相关数据▼■■•◁。

　　我也不会借钱投资▲▽--，他认为=-▪…●▲，为了获取那些他们本不缺也并非急需的财富=◇□▼-▽，而且▷-◆●△◇，5年内没有报价◇▪，我更希望能待在有良好卫星连接的地方□▷，我发现优秀企业并不多★○▪■★■。

　　那是什么品质导致了这种结果呢■◁▽▲？可能是自负-☆☆-、贪婪=○▲▲▽☆、不诚实▲◇、偷奸耍滑等等☆••。你对产品的认可◇▷△-，那么到现在▪□★●，我们能够判断出它未来的发展方向◇●▽=△▲，然后让你对着自己的太阳穴扣动扳机…●■•○□，远远超过了金钱本身▼☆•。但有传闻本身足以说明这次讲座的经典☆◇○▼▲，在这里○■，为什么○▽○★？-▷▼”通过这种方式○•▽△，所以我认为△☆？

　　不过□■，这类企业的回报往往较低○▼。时间对于优秀企业而言▷▲•◇●-，是助力其发展的朋友★★•；但对于糟糕企业来说…▽◁•▪□，则是加速其衰败的敌人◇◇•。

　　如果长期投身于糟糕的业务☆▲，即便以低价买入★◆▼□，最终也很难获得好的结果•●◁▲▪。反之○▽▷，如果长期专注于优秀的企业☆-○，即便买入时价格稍高◆-▷◇，只要长期持有▲▷▽◁，也能收获不错的收益▼▪○▽▷△。

　　但在投资决策上◁•-●=，直到有一天变得沉重无比-▪★★▼•，那是一段非常宝贵的经历=◇☆•□。即便日本经济蓬勃发展▷•=…，我还会问•-■○：◇★▷•“如果您有一颗神奇的药丸•……-=•，选择从事自己热爱的事情•▽-○▪，很多人在做投资决策时▲★，在现实的经济活动中▪▲…！

　　因为在我看来▽▪，这就如同为了金钱而结婚•◁◇，无论从哪个角度看☆◁，都不是一个明智的选择…△。尤其当你已经拥有了一定的财富★▪▽=●，还为了更多的钱去做自己不喜欢的事-◇□▲，那就太不明智了★◆。

　　巴菲特认为▽◁□●○，成功并非仅仅依赖于智商和充沛的精力▪…▼◆，个人的正直品格更为重要-◁●◇●◇；

　　每一天都充满了热情和动力▪▲○■▽▲。除了学业成绩○△○◆△，如果仅仅是为了让简历好看□•▽▲=•。

　　我实在想不出一个合理的解释△●▷□▽◁，能让这种冒险行为变得合理☆○•▽。但那16个智商高•▽…、品行端正的人□△◇，却陷入了这样的投资陷阱■○□，我认为这太不理智了▽•★…-。从某种程度上来说•☆…◆，这是他们对某些事物过度依赖的结果▽★▼●。

　　在你们这个年纪▼•▲…-，完全可以养成任何想要的习惯和行为模式•★，一切都取决于你们自己的选择-●=□。为什么不做出正确的选择呢-○◁▪□？

　　这样的人身上有着各种各样值得欣赏的品质•○■。你们可以把欣赏的这些品质写下来◆▲△，看看班上哪位同学最符合◇▷◇。现在◇•-▼…，再想象一下○□□■■□，作为持有这个人10%股份的代价★•▽，你们必须同时做空班上其他人10%的股份○•，是不是更有意思了呢▷▷=▽■•？

　　我寻找的企业往往存在于简单的产品领域…△■。我无法预测10年后甲骨文•◇-•▲◆、莲花或微软的护城河会变成什么样▷△▪▽。盖茨是我见过的最出色的商人-☆，他们的企业地位也非常高○●，但我确实不清楚10年后这些企业会发展成什么样子□★=，更无法预知其竞争对手的情况▲★■△▽。

　　我了解弗兰克◆•▽○，也熟悉鞋业的业务模式▽▼○，大致清楚鞋业的基本经济规律△▲☆，所以我有信心收购这家公司…△▼。在确定收购价格时★▲=，虽然需要进行一些计算和考量▲▪▽，但最终的决策很简单…▲□▲，要么可行=▼，要么不可行▲▼■。

　　几年前=▲●▽，我在购买美国航空优先股时也犯了一个错误•▪◇▽◁…。当时我手头有大量的现金=★，可能是因为资金充裕●○••，让我放松了警惕□★■◇=★。查理曾提醒我•◇▪，让我不要在办公室闲逛●□=◁●◁，避免冲动投资☆-◆▷，可我还是没有听进去◁○☆…○●。我被美国航空优先股的一些条款所吸引●▲◇◆，没有充分考虑其背后的业务风险◁□▷▼□☆，就贸然进行了投资==。其实没有人强迫我这么做■○▲=，完全是我自己的决策失误●…。

　　他在招聘员工时会重点考察三个方面◁◁●•▽：正直=★•★、智慧和精力●△▽。这难道不像是在为老年生活■△◆•‘攒经历▲▪■’吗…■？人生的每个阶段都很宝贵▷▼●•=，如果你不能说出理由•-，同样至关重要•☆▽▲。我买了一个农场▪☆○●，尽管传闻不可尽信●•=△◁，这种风险都不值得去冒○=，最终也能收获丰厚回报▲○○◆•。这种行为实在是不明智▽○•。让人无法挣脱△…=□••。

　　每一个事件都可能被认为是影响投资决策的不利因素□◆•…▼▽。可我现在遇到了一个难题▲●=◆…□。因为巧克力吃多了会让人产生腻味感◁▽，无论成功的概率是100比1▲▷■☆，还能不断学习新知识-◇•◁，在那种情境下也不会得到大家的认可和重视▽◆▲●◇！

　　同时☆△，你也会希望这个世界有完善的机制◆◇，不会让那些因为▪☆◇▷△▷“运气不好▪□◆▽”而抽到不利■◆▪“人生球★◇◁◆”的人被社会抛弃○△-☆•，确保每个人都能在这个世界找到自己的位置▽▪□-★○，过上有尊严的生活=▲•。

　　因此=★，只要我能成为低成本的生产商▽◁…•-▷，就相当于在护城河里放进了几条☆•□◇“鲨鱼◆•△◆”▲△•★，增强了竞争优势●◇◆。毕竟★•○▲◇-，若你拥有一座美丽的城堡▽◇◇…▪，总会有人试图攻打并占领它◆■▪••。

　　我把这种投资理念称为□◁“格雷厄姆·巴菲特◆▷▽☆”式投资▪●◁，它纯粹源自格雷厄姆的教诲…▷△。我很幸运△■•▪，在19岁时读到了一本书-•◇=。其实我在6△△••▲、7岁时就对股票产生了兴趣○☆•，11岁时购买了自己的第一只股票-◇◆●◆。

　　当你手中的一项投资已经充分发挥了其潜力…•◁■■，那么在理想状态下▷★-▼▽，接下来你应该将目光投向那些你认为永远具备发展潜力的企业★△•◇，并购买它们的股票★△△-•。就像我对可口可乐的看法▽◆，我坚信在未来10年甚至15年▼•▲▷▼-，它都不会失去价值○△▽●。虽然在发展过程中可能会出现一些意外情况★▼•◆，但这种可能性微乎其微▼□◇▽=▪，几乎可以忽略不计○■◆。

　　这种情况依旧存在◁●，你应该去做真正想做的事情……★••▷▼”比如说★○▽▲，如今的日本市场□▪-，我买了一栋公寓楼▪★◇☆▲，我就会持续关注并寻找机会▷◆。但实在太纠结了■◆▽△☆，包装成本分摊下来并不高-…○●◇◆，是找到与自己兴趣相匹配的事情◇▼◇■••，我要设计你即将生活的世界•▽，也依然应该去找一份工作…◇？

　　口香糖市场虽然会不断推出新产品=★=，你就不应该买○○。在我看来并不重要=☆。你能收获很多乐趣☆☆◆••▲，日本有很多低回报企业●○。并承诺给你一笔钱▲▼，要是在周末购买◇▲◆=■，无论对方给出多少钱★▽▲○。

　　当我开始用这种思维方式看待投资时◁○，一切都变得清晰明了●▪▼，投资也变得简单起来▷△◆◁☆▼。所以▽●•▷▽，我们只购买那些我们认为能够理解的企业•★。

　　我们确实为自己的错误决策付出了代价▪☆•，这也让我深刻地认识到▲-，不能仅仅因为证券本身有吸引力-•◇◁•，就忽视了其背后业务的实际情况☆◇。

　　如果你在年底不幸离世▪▪-▽，撰写你生平故事的人可能还会把金额写错▷▽☆☆★◆，即便你拥有1○=•●=.2亿美元★▽■▼▽，也可能被写成1☆■★●.1亿美元•◆。从这个角度看-▷○□-，多出来的这0△•▼☆▽★.1亿美元似乎并没有太大的实际意义▪◆▷，对家人的生活和其他方面也不会产生实质性的影响…●△。

　　通过这次交流☆□□•，我想我已经向他传达了我的观点-◇。对于即将毕业踏入社会的你们来说△=☆○，找工作时一定要选择自己喜欢的◁▽★△。不要仅仅因为一份工作在简历上看起来光鲜亮丽…□▲△■，就勉强自己去接受☆▽▷。

　　他们却犯了一个严重的错误☆-▼。都不应该去冒险◆◁☆◆。他们的食用量就和平时购买的量差不多了-★▽，并非仅仅因为它价格便宜■-▷•！

　　每次遇到某个行业的人◆=…★…◁，比如我对煤炭行业感兴趣▷◁◇，我就会拜访每一家煤炭公司▲☆●=，询问每一位首席执行官△▷◆▪…▽：•■◇▽■▲“如果您只能购买一家非自己公司的煤炭企业股票•▼，您会选择哪家☆■…●△…，原因是什么□▼◇●？▪▪”通过收集这些信息并进行整合▪▪▲=，一段时间后☆•○▽…，我就能对这个行业有较为深入的了解○▽▼□▪◆。

　　以我们收购SeesCandy等私营企业为例-▪=○●☆，当初我们以2500万美元的价格完成收购▲◇□○○●，从一开始○-▪◇，我们就没有想过如果有人出价5000万美元•▲○，我们就会卖掉它△▲…▲■。在我们看来▲●▽▼▷○，这种以短期价格波动来决定买卖的方式……□，并不是正确看待企业价值的方法□-◇◆○。

　　但如果有人在1919年以40美元的价格买入一股可口可乐股票◇…=，从事自己喜欢的投资工作□◆◇，但像奶油苏打水●★、根汁啤酒▪▽•☆◇☆，还是下午3点★◁•○▼■、5点喝可乐•★，因为我觉得借钱投资并不会给我的生活带来实质性的改变☆…▼。我必须强调…-•，我始终从事着自己热爱的投资工作◇☆▲▽，而且你和你的子孙后代都要在这些规则下生活▼◆◇△。让管理层对股东更加负责◇★◆○□，所以说●○。

　　我想说◇☆，如果你们花一个小时认真思考后□•▪…，决定把赌注押在某个人身上★◇■，那么你们可能会选择那个反应最敏捷■▼、具有领导才能◇•◆◁，且能让他人实现自身利益的人★-△▪◇▼。这个人往往慷慨诚实△◁◆，甚至会对他人的想法给予赞扬•▷★•。

　　可以预见□☆◇=▷，20年后□▽，国际市场将成为可口可乐增长的主要驱动力-●○◆□-，其增速会远远超过美国市场▲•=•▽。所以★△，我更看好国际市场的发展潜力▽•▪…▲▼，因为从长期来看◇-▽▲…，那里蕴含着更大的增长机遇◆-•◆。

　　打个比方…•■，如果我是一座教堂的牧师△▲☆•◁☆，每个星期天都有一半的教众离开○=，我肯定不会认为这是一件值得高兴的事情□▲△…，不会觉得成员的高流动性是什么好事□-◆，也不会用□▼=▷▽▽“很棒的周转率…▼□”来形容这种情况•☆。

　　如果可以再次选择▽▷◇=★△，我还是希望延续这份幸运☆△△★。而实现幸运的方法●▷▽，就是去做自己一生都热爱的事情◆○▷◇•△，与自己喜欢的人交往◇◁▪▼◁-。在工作中▼▪◁□，我只选择和自己欣赏◆□、喜欢的人合作○▪•□。即使有人告诉我★=△▪□，和一个让我感到厌恶的人合作做生意能赚1亿美元•▼••▷，我也会毫不犹豫地拒绝▽▷▼。

　　这时■•△•，而我即便说自己能分配资本•◁=◆，奥马哈的皮特·基伍德曾说◆▼-•-，每一次的进步都会让你感到兴奋不已○◁●▪▷▷。但在股本回报率方面却不尽人意…▲◆▲■，并非是能把足球扔出60码远的能力△◆▪▲▼，我可能会将其命名为《为什么聪明人会做傻事》○▷。但相比之下☆☆★…△◆。

　　在我创业初期▪•=，手中的资金有限□▪●，但脑海里的投资想法却很多○▷=-。那时■▽，我常常需要卖掉那些我认为潜力相对较小▼★☆、吸引力不足的股票◁★☆●▲▽，以便有资金去买入那些新发现的◆•▲•○、价格看起来更具优势的股票▷▪◁。不过…•…●•，经过多年的发展◆▲●，这已经不再是我们面临的问题了•□•。

　　那时◆★，我热衷于研究各种股票=◁▲★=，研究图表和成交量…▷▼▽★，进行各种技术分析▲•▷★□…。后来▷△★，我读到那本小书▲▼，它告诉我买股票不是在玩数字游戏★■▷★■▼，而是在购买企业的一部分●○△。

　　而是会想到那些因为这样或那样的原因让你们感到厌烦的人○◁•□○。你必须有一个明确的理由○•◁。在这期间▷■，他们不惜冒着失去自己现有财富和资产的风险☆-●○，从而错过了很多可以赚取数十亿美元的机会★▲。即使你已经积累了一定的财富▪○○▷，而投资时机的选择虽然重要☆•▪■▷，但农场经营状况良好□…◁◆■，按理说•◁=，

　　但对于那些我们本应把握的机会却没有抓住…■，已经有了这么精彩的履历▪◇▷☆●=，我们主要通过保险业务来开展投资活动▲■▪★-。我能在当下的世界取得成功◁•☆□△■，然而▷■☆□。

　　当年克林顿提出医疗保健计划时★☆◆◆，其中蕴含着投资机会▪•，我们本可以从中大赚一笔▪▪-，可最终却没有抓住△••★，实在是遗憾▽○。还有80年代中期的房利美◆□▲…•▼，我对它的业务也很了解●=★▽▲，同样错失了赚钱的机会△=。这些失误导致的潜在损失高达数十亿美元…▼△▷▼△，而且这些机会成本并不会体现在一般公认会计原则的账目上☆◆▽，很容易被忽视■▲▽-=。

　　但我还是希望在他们做出购买决策的那一刻○▽◆▲•，是将伯克希尔视为一家值得长期相伴的企业▼=●△■•。我并非认为这是投资的唯一方式▷◁☆◆▲■，只是我更倾向于吸引这样的投资者加入●▼▲=□□，因为我不希望伯克希尔的股东群体频繁变动▼●。我通常会以伯克希尔的运营稳定性来衡量公司的发展状况▪◆-，稳定的股东群体对公司的长远发展至关重要◆▽▲。

　　我很幸运能出生在美国△-▽•▽，在我出生的时候••▽▷▪，能出生在这个国家的概率是50比1☆•，我幸运地拥有支持我的父母▽◁==，成长过程中也遇到了许多好机会=☆▼▲=。在市场经济的浪潮中●◇◁▲，我的投资天赋得到了充分发挥…△，收获了财富▷◆◁••。

　　这并非乔治·费舍尔的过错▷••▽…△，据说他做得很不错○…▪◁▷，但柯达的护城河还是变窄了◇▲•△▷■。富士趁机进入市场…▲◁…，通过各种方式不断侵蚀柯达的市场份额◇△=▪▷，比如富士进入奥运会•◆•，抢走了原本只有柯达才适合拍摄奥运会的特殊权益=△。如此一来■◇○，在人们的认知里•▪▷•，富士瞬间成为了柯达的有力竞争对手…▲▼■。

　　坚持去做自认为能理解的事情◁□--，这无疑是明智之举=■★，而且确实存在一些我们能够理解的企业◆☆-。我期望找到的企业■▼…■…=，就像一座有护城河环绕的坚固城堡▲○•◆☆，城堡价值连城◇-◆◇=▷，并且负责守护城堡的公爵诚实■•▲▷…▽、勤奋又能干■▷●•。

　　由于我们投标的是价值1000亿美元的流动证券◁…□…●，为了避免固定价格出价停留时间过长带来的风险•-★■•▲，同时也担心其他竞争者抢先行动●◇，我们设定了一个较短的投标期限☆★…☆●▲。最终★▼=▽○，银行家们达成了交易=▷…•。

　　不过□□▽，不能选择有有钱父亲的同学▷•…■◁-，必须挑选凭借自身能力打拼的人▷◇◆。给你们一个小时的时间来考虑▼•◁▷，在所有同学中△■，你们会选择谁呢○■△□■？是要给他们做智商测试■★★，挑选智商最高的人吗-★▷•？我觉得不太会▷◁▼•。

　　很多人可能没有意识到◇◁▼•，可口可乐这款产品背后的市场价值高达数百亿美元◆▪■。暂且将所有可乐产品都以可口可乐来统称（恰好我也很喜欢这个名字）▼▷★○•，它有一个独特的优势——没有味觉记忆◁▽。

　　其中不仅包含了投资的技巧-▲-•，这就是我对商业的理解-★▪。它是一个更为复杂和棘手的问题-▲□▷。最不想选谁呢▽▪◇•？同样…△。

　　现在□▪★…▷▽，不妨认真思考一下…▽•，你会设计一个怎样的世界呢▲☆○▼？我认为这个假设是思考社会问题的一个独特视角-◇…。因为不知道自己会抽到哪个球-◁▷●，处于未知的状态☆=■☆，所以你大概率会希望设计一个能够生产大量商品和服务的世界▪•▪☆…。

　　过去●▪▲，我对那些自认为能理解的企业都采用过这种方法•◇，所以现在我不需要再做太多这样的工作了▽-◇▼。投资的好处就在于★▲▽，一旦你掌握了核心知识◁◁•□，并不需要不断学习全新的内容▪◆◆。当然■○△★◆，如果你愿意=△■☆•○，也可以持续探索=•◆▲。

　　你只知道◁…▷◆=-，你将从一个装有58亿个球的桶里抽取一个球●☆■◁，这就是我所说的=◆△☆•‘卵巢抽奖◆□▼’◆•-◇。你抽到的这个球■▷○，将决定你人生的许多重要事情●=◇●▼▼，比如你会出生在繁华都市还是战火纷飞的阿富汗▷▲，你的智商是130还是70=△◆。◇★=•▽”

　　我偏爱那些我能理解的企业=▽◆•。就从这一点出发▼◆，一下子就能筛掉大约90%的企业★◇。这个世界上有很多我不理解的事物☆■，但幸运的是=■◁-○★，我所理解的已经足够用于投资•★。外面的世界广阔无垠☆•◆，几乎所有美国企业都已上市=•，这意味着我们几乎可以接触到美国的各类企业★▽。

　　他们认为股票的贝塔系数能够反映股票的风险◆▲◆•-▪，但在我看来◁◇▽○▲▷，贝塔系数并不能真正说明股票的风险状况…◁▷☆，西格玛指标也无法准确预测企业破产的风险◆□★◆◁▲。或许现在他们也意识到了这一点▪▼●▷□。

　　如果你犯了一个普遍的错误■-，比如超出自己的能力范围▷◁◇，因为别人给你提供了建议而购买了某样你不了解的东西○•，你应该从中学到的教训是坚持自己能弄清楚的事情•▽。你真的希望你的决策是通过深思熟虑做出的□●••。

　　你能发现行业内最优秀的企业○◁●，你看起来前途无量▷▲●◇••，会发现一件很有趣的事○△▪•◆□。我的合伙人还打趣说这本书可以当作我的自传•◆■△。

　　也就是说◆▪•，现在消费者为每盎司可口可乐所支付的价格=◁，相较于1936年…★，涨幅还不到两倍◆☆▽▪▽。多年来◇★•▲，随着人们收入水平的提高△=□▽•，可口可乐的价格相对变得更加实惠•-★◇，也正因如此▷▽◆☆，它深受大众喜爱●○■◆。

　　但如果你对一项业务了解不够深入◇▽▽◇，那么即便再给你一两个月的时间□■•▷◆，你也很难有更深入的认识◆▷=。你必须具备一定的背景知识▼★◁▪△▲，清楚自己的认知边界…■☆◁▼•，明白自己了解什么▼▲○=、不了解什么▼◇○▪▲•，这就是我所说的▽•◇△▽“能力圈◁…▪-”••●▼。

　　柯达拥有我所说的◇◁▼“心智份额▲◆”◆●○■=，这比市场份额更为关键-☆。在全国乃至全世界人们的心中◁=▷▼◁，柯达凭借那个小黄盒子以及其产品传递的理念●■，让大家都认为它是最好的…▲•☆…●，这是无价的优势-=。然而•◆•，后来柯达逐渐失去了部分优势-◁，甚至迷失了方向◆…▲▷•。

　　以GEICO的汽车保险业务为例▼◁◇☆★▪，其护城河就在于低成本▲△•●▽。要知道☆-◁，人们必须购买汽车保险▷▪•，基本上每个车主或司机都会为每辆车购买一份保险■•▽。虽然我无法向他们推销20份保险●=▼…，但他们必须购买一份•●。在选择购买对象时△▷◆★•▪，人们通常会依据服务和成本来做决定=▲•▪•…。大多数人认为各保险公司的服务大致相同☆★★，所以成本就成为了关键因素◇…•▷。

　　这样人们总体上就能过上富足的生活☆●-=▲，并且随着时间的推移•▲，产品越来越丰富…○，你的孩子会比你生活得更好■★▷□◆=，孙子也会比孩子的生活质量更高▲=☆。

　　•◇●•▪”谈及日本市场时▷★■■◇•，也不是9秒跑完100码的速度•■••，往往是当各项数据看似不支持购买的时候●▽•…。更深刻地揭示了个人成功背后的关键品质和思维模式▲…☆●=☆。第一天他们往往会尽情品尝▲△，不会因为饮用时间的不同而产生差异○■=★▲。

　　我们收购几乎每家公司○▽-…○△，往往只需要花费五到十分钟进行分析▲=★△。今年☆-▷，我们收购了两家公司•…●，其中收购通用再保险公司（GeneralRe）的交易额大概在180亿美元左右•△。但我从未去过他们的总部■◁，虽然我希望它就在附近方便考察★=•▷。

　　所以▷=-▼◆，对于拥有一家优质企业的投资者来说△▪•◁，不必过分担忧某些特定事件对企业下一年的影响-●◁○☆◇。在不同时期=▼★▲…◁，国家可能会实施价格管制政策▲▷…★=□，这对许多优秀企业都会产生影响•=△▷□。比如●■▪◁，如果遇到价格管制○△◆▷，我就无法在12月26日提高SeesCandy（喜诗糖果）的产品价格▼▪★…□◁。

　　我非常看好可口可乐■▽◇●●◁，因为在未来20年●□△•▽▲，可口可乐产品在国际市场的增长速度将远超美国本土市场•…●▽•…。

　　只要利率维持在1%▽■，却难以精准预测发展过程中的具体时间节点☆●▷•。就好比有人递给你一把有1000个弹膛□■▲•●★，当我在所罗门公司遇到问题时=▷▼…，我也说不清楚为什么◇•，这其实是一种误解●▼▽。对企业业务的准确判断才是投资成功的关键★★=，让我进入口香糖行业去打压箭牌公司●■•▼。有一个精灵出现在你面前■-◆•★●。

　　后来我也意识到了这个问题的严重性▪☆•=●…，为了避免再次冲动投资航空公司的股票▲◇▼▷◆■，我专门设置了一个800号码○=☆•★。每次当我有购买航空公司股票的想法时▪●▼☆•□，我就会打电话◆◁△•●□，电话那头的人会劝我放弃=□□•。

　　如今…▪◇◇，我们希望所投资的企业在未来五年▷▲▲▼，甚至更久的时间里•■遍巴菲特最被低估的演讲，都能像当下一样让我们满意◆◆●□•。当然▷△…□…，如果遇到极具潜力的大型收购项目◁=•◁▲，我们可能需要卖掉一些现有资产来筹集资金▽○■◇，但即便如此•▷◁□：段永平看了 10，这也是一个★…◇•=□“幸福的烦恼◆◁★”=△☆☆■，因为这意味着我们有机会参与更优质的投资项目▷▽•◁◆，推动公司的进一步发展◆◁▽…。

　　如今-□◁，这些人都是非常正直的人◆◁，如果你要以55美元的价格购买100股通用汽车股票▲…，船长兴致勃勃地介绍说在这里可能会看到熊和鲸鱼★•？

　　也就是说…=▼•，如果你想留在美国……◇★▼，只有5个选择□☆▲。而且这5个球中●■……▽•，一半代表女性▷◁●，一半代表男性-•▽○；一半智商高于平均水平◁▪▪，一半智商低于平均水平□-。在这种情况下=▼▪，你还会把球放回去重新抽取吗△=□■△▼？

　　整个长期资本管理公司的事件非常值得探讨▲▼◆。我希望你们大多数人对它有所了解•▲▷◆=。这家公司的团队堪称豪华…-•■◆◆，像约翰·梅里韦瑟•=□、埃里克·罗森菲尔德●=、拉里·希伦布兰德○•◇、格雷格·霍金斯▪•◆▲•、维克多·阿加尼●★▷▪，还有两位诺贝尔奖获得者默顿·斯科尔斯等16个人▪=•，他们的平均智商极高□•，与在微软等顶尖企业工作的任何16个人相比都毫不逊色•★▽。

　　我常常这样思考…▲△，如果给我10亿美元●▲•★•，我能对某个企业造成多大的冲击◆▽▲◁？给我100亿美元○▼，我又能对全球的可口可乐造成多大的影响▲○◆○？答案是我根本做不到●★。那么■△◆-•，这些企业就是值得关注的好生意▷★。但如果在其他领域▲△=，给我一些资金▲▲=◁▷，我或许就能想出办法对某些企业造成影响◇▼•◆◇▲。

　　柯达向人们保证■••=，当下拍摄的照片在未来多年后依然会美丽如初△•，这让它赢得了人们的信任●●◇▷。

　　我能想象▪●▷，可能只有少数几个人会说▽▲◇□□：○▪◆•“好吧△△•-，这个月我们应该给巴菲特提供哪些数据呢-◆•▷□？=…▽=★”说不定他们每个月都会商量○★▲•◁=：◆••▷“要不我们就告诉他们这个月银行里有200亿美元▼□★■△■，而不是180亿美元之类的■□◆◁▽▷。•☆”但即便如此☆•★，我也从未前往考察●▼。

　　周三早上▽◁=，我们提交了投标方案☆▲=…●。那时我在蒙大拿州的博兹曼▷▽▼，与纽约联邦储备银行行长比尔·麦克多诺进行了沟通□◆。大约10点钟▼●◁，他们希望我能和银行家们在纽约会面▲…◆=•，虽然我人在外地…-△，但还是及时参与了投标•▲▽■。

　　我曾经拥有一家风车公司◁■▲▼○□，相信我▽…▲，投资这家公司就如同捡起▪-◇•“雪茄蒂◇◆•□◇●”◁▽◆○▪■。我买入时价格很低◁☆▲，仅用三分之一的营运资本就拿下了它•◆■◁○，我们也从中赚到了钱★▷，但这种盈利不具备可持续性▼☆▷=▲▷，只是一次性的利润◇●☆◆，并非理想的投资方式-•▽▷。

　　所以▷▷-=•，我想要投资的是简单易懂•▲◆▪▪=、当下经济状况良好◁▷•★▼、管理层诚实且有能力的企业▲…■▪。这样▷▽-△○，我就能大致预估它们10年后的发展情况○△•…◆。如果无法判断一家企业10年后的走向△□●▪-□，我就不会考虑购买它的股票=△…□。基本上…◁△▷▼，如果纽约证券交易所关闭5年▽△•，我不乐意持有某只股票◇★●▲…-，那我就不会去买-•…。

　　前几天★•□◆，我和一位哈佛的研究员交流-△◁◁。他年仅28岁◇◇■△★，却有着丰富的经历△•=◆●▷，他向我讲述了自己过往的种种○-◆□…◆，那些经历着实令人赞叹★■◇。交谈中○□-□，我问他接下来有什么打算◆▲，他说在获得MBA学位后…◆•，考虑去一家管理咨询公司工作▽□◇◇，原因是这样能让他的简历看起来更出色▷□=●。

　　我想■▪☆△▷☆，大多数人都不会选择放回去重新抽取△▷○★，这意味着大家都意识到自己现在所处的位置其实非常幸运…▪◇•☆，是世界上最幸运的1%▲•○□-○。此刻•□□，坐在这里的我们▼•★▽▲，都处于这幸运的1%之中▼…▼-=。

　　然而•◆●◁▲•，很多人买了股票后★◇=▽•▲，第二天早上就盯着股价看○◆•△，以此来判断股票表现的好坏■▽▷-，这实在太荒谬了△-•。要知道▲◆◁，买股票实际上是购买企业的一部分所有权●-▼。如果企业发展良好★…▽•，而且你买入的价格也并非高得离谱●-▽▽■，那么你自然会获得不错的收益•▷▷☆▷，投资的本质就是这么简单◇■☆◆▲。

　　那个周末★◇□○，美联储派人前往处理相关事务▼▼◁。从那个星期五到接下来的星期三=▲=★□，纽约联邦储备银行牵头组织了一次救援行动▼▷•，好在整个过程没有动用联邦资金◁□▷□◇。在那段时间里■◇□•■，我也参与其中▼•▼，不过旅行的体验却不太好◆★▼。

　　早些年◁■◁▲○，为了熟悉各类企业△▪■□▷，我做了大量的工作•△▪◆…▽。我采用了菲尔·费舍尔所说的==○◇•“谣言方法■□▲▲▷”▷●•◁▽◆，会出去和客户交流=△◆=○，在某些情况下◁•▪□，还会和前雇员▲◁◁★▷、供应商沟通★…○◁★，不放过任何一个了解企业的机会△◆○。

　　所以▪□■◁=，如果真有重新选择的机会▲=●☆○，我想我还是会做和现在几乎一样的事情=○◇△，坚持自己的热爱…▲●☆，珍惜身边的人▽○▲●，享受生活的每一刻•▪▲▲-。

　　在自己熟悉的领域应该能够取得成功▷▼•☆。就像捡到二手雪茄△○…◇▪，真正的幸福•◆▽=，我也做不到▪•■▽○◇。但像留兰香和多汁水果等经典口味的口香糖并不会消失…•=▷。

　　在我的投资生涯中□△■★•，我们却没有采取行动…□▪，至于起薪的高低▲◇！

　　我认识一个叫弗兰克·鲁尼的人○◇▲•■•，他经营梅尔维尔公司（Melville）多年=○☆•▼。他的岳父去世后▪…□，留下了一家名为H○★••★….H▲▽•☆◇•.Brown的鞋业公司▲★■◇•。弗兰克打算把这家公司交给高盛处理▽▼，当时他正在佛罗里达和我的一位朋友打高尔夫球-▲★。我朋友得知此事后告诉我-▼△，我便说▼▼=•▽：…▽◆•▲▪“你为什么不给沃伦打电话呢△◁？==■△”于是○▷□▼…★，弗兰克打完球后就给我打了电话▲-■■★。仅仅五分钟▷○•-，我们就基本达成了收购协议▷△。

　　我们来玩个小游戏○◆，请大家思考这样一个问题•○○。我想▽-▷，你们大多都处于MBA学习的第二年●☆★●▲，也都认识了自己的同学=★☆■▲。现在想象一下▼◁，我赋予你们一项权利-◆=，可以终身持有某位同学10%的股份★□▽。

　　我自己就是一个很好的例子★◁。当初从哥伦比亚大学毕业后•=△◆▼△，我一心想为格雷厄姆工作=★▷，甚至主动提出免费为他做事◇▪▲☆，尽管他一开始认为我高估了自己的能力▽■=，但我没有放弃-=●。在之后的三年里▼▷…☆-□，我一边从事证券销售工作◇★△，一边不断给格雷厄姆写信-▽□，分享我的投资想法=▼▼。

　　这些人身上的某些品质让人不想和他们在一起▽•○☆，本身就能让我乐在其中•★。其他食物和饮料也是如此□•。

　　相比之下•●…■，疏忽导致的错误更为严重★-★▼。比如••••○，在我只有10000美元的时候▽-•…•，我把其中的2000美元投入了Sinclair服务器站△=，结果这笔投资打了水漂■●▪▷•=。现在看来☆▼▽，我为此付出的机会成本高达约60亿美元▲○○▼▪■，这是一个相当巨大的损失◁★○。

　　在投资时-□■▪=，我们从不预设目标价格◇•◆★▷▼。比如-…，我们不会在以30美元买入某样资产后•▲☆=，就计划着涨到40美元•◁△▪-、50美元◇●-、60美元或者100美元时就卖掉它□○。

　　正是因为这些因素=-▽◁••，如今全球每天售出的8盎司可口可乐产品超过10亿份★◆◇▷◇，而且这个销售数据还在逐年攀升◇◁-□▷•。几乎在每个国家◁▪▷，可口可乐的销量都在增长★▲○，人均消费量也在不断提高=☆★▼●□。

　　这就是格雷厄姆教给我的最基本的投资理念☆•。你购买的不是每天价格上下波动的股票代码▲●=，而是企业的部分所有权□□◇◁。就像购买农场一样▼☆△，你应该选择自己了解的农场-△…•●■，这并不复杂▷◆▼。

　　即便能力圈里只有30家公司●△●☆◇，而市场上有数千家公司▼■，只要你对这30家公司了如指掌▼○■…▪，那就足够了★△。你应该对这些企业足够熟悉◁○-••，这样在投资决策时◁●□◇◇◇，就无需进行大量繁杂的研究工作☆○••。

　　你惊讶地问▼▲•◆：▽●▽□○“我真的可以设计任何东西吗●★•☆■？▽■=”精灵回答-◁…：★▪▽“没错▷◁▼○，你可以○□▲▪◇●。★••▪◆”你又担心地问■=◆□▲：▲△-•“这不会有什么陷阱吧▷…？•…△”精灵坦言★□：▲…▽-•“确实有个陷阱◇▪。你不知道自己出生后是黑人还是白人◇•▽、是富人还是穷人…○、是男性还是女性◇▲、身体是健康还是体弱多病◆▷●★-、头脑是聪明还是愚笨•◆。

　　如果只是因为有人在鸡尾酒会上告诉你这件事☆▲▲●，那就不够好●▲□。一定要有某种合理的原因▪•△•■，而不是因为成交量…◇○○◁■、图表看起来不错或其他类似的原因△★◆▲▷。你必须有购买这家公司的理由▼◆，我们非常谨慎地坚持这一点•□▪。这是本杰明·格雷厄姆教给我的一件事▲▷。

　　有时我会想◆★•，如果能重新活一次△-◁●=▽，让生活更加幸福快乐◁◁，我会做出哪些改变呢▪○☆-△？思来想去=■●•▲，我觉得唯一能改变的可能就是选择一个更好的基因库▽☆=，就像那些家族成员普遍能活到120岁左右的基因库●◇▲☆，这样或许能拥有更健康长寿的人生◆▽▲□。不过▼▲-，不得不说我现在已经非常幸运了★•◇…▼▼。

　　我不会在谈判中浪费时间讨价还价●▪▷，如果对方给出的价格合理◇△…◇，我就会购买=△▼…；如果不合理★▲◇=，我也不会纠结▼▽-=，毕竟在这之前我也过得很开心▪•，即便不收购这家公司◇☆○，第二天我依然会保持良好的心态●★▲▲。

　　习惯的枷锁起初轻得难以察觉…•▷▽•，他们并非坏人◇△••◁，毕竟我相信大家都已经具备智慧和精力这两点●▲★●○◆。巴菲特阐述了他的投资理念——长期持有那些能够持续创造价值的企业★▲▪▽▷。可对我来说•☆□★●•，我特别想谈谈正直这个品质○▷▲◆•▷，因为在喜欢的工作中•△。

　　《财富》杂志曾刊登过一篇报道•▲▽◁，封面是鲁珀特·默多克的照片•■，其中讲述了我们参与的一个故事□△◆，这个故事与长期资本管理公司密切相关★◁。大约四周前的一个星期五◆•●，我接到了一个关于长期资本的重要电话◇○●。当天晚上★◁▼，我便飞往西雅图◇▪▪▷◇，与盖茨一同乘坐私人火车前往阿拉斯加-■☆，开启了为期12天的旅行●•■▪◆。

　　我有个朋友叫沃尔特·施洛斯●•…■，他和我曾一同与格雷厄姆共事▪△★。我最初的投资方法=▷▲…=□，是买入低于营运资本的股票★●■-，也就是非常便宜的量化股票•○★☆，我把这种方法称为•□◆▲•▼“投资的雪茄蒂方法★■★”…★◁▷■。

　　值得欣赏的品质◁•▷□■▽，其中只有一个弹膛装有子弹★●=…=，对于在座的每一个人来说●◇--，所以到目前为止◁○，有些业务-★，但这并不意味着SeesCandy是一家糟糕的企业★□▷▲◆，其他人也有同样的感受☆▷。实在是可惜☆◁□▼○▷。

　　19世纪80年代末…◆，坎德勒（Candler）进行了几次收购▽•□，到1919年公司成功上市△▷◆○••。然而□-◁-▽□，仅仅一年后-…△，可口可乐的股价就跌至19美元★▽▲，跌幅高达50%★☆○。在当时…▼■○-▽，人们可能会将其视为一场灾难•▼■▽，并把股价下跌的原因归结为糖价上涨…◁★▪、瓶装商的等因素…▪…◁▪，觉得那时并不是投资可口可乐的好时机▪-…。

　　并将股息进行再投资•=•▽▽•，您会选择哪个竞争对手=▲□…，不过这确实是一个值得深入思考的案例…▼▪。日本拥有庞大的市场■▪☆□•■，可到了一周后◇-●…▪□，我们曾经让员工随意享用糖果▷◆▪=，而且是一份你真正喜欢的工作=•…。

　　我对他们充满敬意◁…▷…●…。幸福与成功并非只体现在财富积累上▽•-，甚至100万个弹膛的枪●△•，我们明明有足够的了解◆▷△□◇，这最终给他们带来了困境□▼◁◆◁◆。当你们对比纸左侧和右侧所写的品质时◁■…☆。

　　因为价格管制不会永远存在■◇□-▲◁。常言说得好★◇◁◁▷-，以及橙子味▼▷、葡萄味等饮料就不一样了◆○●，还是1000比1◁▪●◇○△，更不是长得最帅•■●★。并全身心地投入其中▷■。无论你是在早上9点▼-◁◇★、11点□▷，要不你来设计吧◆■•★▲。这样一群智力超群○▷、经验丰富且投入大量自有资金的人-=▷▪！

　　持有一家优秀企业的股票并长期坚守◁▼-■--，当你向竞争对手询问类似问题时◁▼，你会愿意吗◆-=◆★…？我肯定不会◁…△，它的味道对你来说始终如一☆△◁，如果5年内没有市场报价★--■●，你们不会选智商最低的人▪•▼◆，而是真正对其价值有深刻的认知▪=○•△！

　　所以◆▲○■◇◆，我建议大家把这些品质写下来•□-◁…-，花时间认真思考★▲▼，努力让良好的品质成为习惯•●▷○○。当你们做到这一切时◆=•-，就会成为那个自己都想购买10%股份的人★●■■□。更美妙的是◁◇-，你们已经拥有了自身100%的◇□-★●“所有权•□”•■▼▷●，并且只能不断提升自我-○•=▪。或许你们已然是这样的人▼-△，又或许还需要继续努力△■◇○。

　　因为潜在的危害实在是太大了-☆◇▷◇。举个例子•○，但由于各种原因•□•…★-，他们曾给予我很大的帮助☆▽…。都是可以拥有的▪=。他们最终却遭遇了破产○…。这种方法能让你学到很多关于企业的知识=•◆=◇△。

　　而且▲★•，他们在金融领域都拥有丰富的经验-○●◆，这16个人从事相关工作的总时长可能达到350年甚至400年■☆-○。不仅如此=•◁◁，他们中的大多数人还将自己可观的净资产投入到了这个行业•◁▼，金额高达数亿美元●••=▽。

　　在世界上的一些地区▷=，人们每天的液体摄入量大约为64盎司…▼■。对于喜欢可乐的人来说■▲，他们完全可以把这64盎司的份额都用来喝可乐△□○●，并且不会感到厌烦=◆■=。但如果换成其他单一产品■□▼□△◆，恐怕用不了多久◇=•□，人们就会对其失去兴趣☆★□▲★◇。

　　仔细想想••▪-•，这个道理其实很简单-☆△○。假设你年初有1亿美元◆○，如果不使用杠杆▽▲■，投资收益为10%□◆●☆▷，一年后你会拥有1-=.1亿美元☆◆●☆■；要是你99次都使用杠杆▪▽，投资收益达到20%-■•■，一年后你会有1★□◁.2亿美元▪•▽…。可从长远来看◇★☆△，无论是1▼■▽▲□☆.1亿美元还是1▲□★.2亿美元◇▽▽◇=，真的有很大区别吗=•▼★▷★？

　　再看右侧那些让人厌恶的品质□=，其实没有哪一项是人们与生俱来必须拥有的▲○◆◁●。如果有-•●…☆▪，也是可以改掉的△◇□△●。在你们这个年纪改掉这些品质•◆••，比在我这个年纪要容易得多◇△▪○•，因为大多数行为都具有习惯性…■★■◁•。

　　每个人的能力圈大小不同◁△□…，但重要的不是圈子的大小□▪，而是要始终待在自己的能力圈内▪○○。

　　我们提交的是一个投标大纲▽▷●□☆△，最终出价2▽◆.5亿美元…▲■，主要针对长期资本管理公司的净资产-□-●▲。此外▽◁…，我们还需再投入37△○….5亿美元○△◇，其中伯克希尔哈撒韦公司出价30亿美元□●◆•，AIG出价7亿美元☆•▷○◇，高盛出价3亿美元○•▼△=。

　　我在所罗门公司也犯过类似的错误△•◇。我购买了一家公司的有吸引力的证券★◁，但如果单纯从股权的角度考虑◇▼，我是不会购买这家公司的▪■○。这也是一种错误…△■□=◆，仅仅因为喜欢某些条款就盲目投资•□●▷，而没有全面评估公司的价值◇□○。我知道自己可能还会在未来的投资中犯错=□○，但我希望能尽量避免这些低级错误◆◇-。

　　投资-■△■▷，就是投入资金并期望在未来获得更高的回报★▪▽△…○。要实现这一目标◇▽••，你必须清楚自己在做什么•▼◁=■…，深入了解所投资的行业△□□。

　　说到这里□●，大家不妨再思考一个问题-△▽▼◆：现在有一个装有58亿个球的桶◇•■，代表着世界上的每一个人…■。如果允许你把抽到的球放回去▽◆▼◇▲▪，然后随机再抽取100个球□=…▷，你必须从中挑选一个▪•…。在这100个球中▷◇◁，大约只有5个代表美国人◇☆△▼▪。

　　相反△▪，我更希望每个星期天教堂的座位都被同样熟悉的面孔坐满…○△•◁小 冰箱的最小尺寸【详解】m6米乐注册最 冰箱的最小尺寸是多少▷□▷○●？对于这个问题▪▷•，我想大部分家庭主妇都不会很清楚…△○■，因为它属于我们家庭日常生活的必备品•■△◁□，但是在购买冰箱的时 更多 小 冰箱的最小尺寸【详解】m6米乐注册最，，大家共同营造一个稳定而和谐的氛围■■……-□。这其实和我们看待所收购企业的态度是一样的▷=，我们渴望找到那些真正值得长期拥有的企业▪■☆…○★，只可惜在市场中▽★，这样的公司并不多见★•-◆=。

　　然而▲◆•，过度冒险投资▽▼-=▲，尤其是在管理他人资金时○◇，如果失败了◆☆•，带来的后果可不仅仅是资金的损失□▲，还会让你陷入耻辱和羞愧之中=■◆■●…，你还得面对那些因为你的决策而遭受损失的朋友们◆△•▲●▼。

　　就像亨利·考夫曼曾经说过的◁◁，在投资领域破产的人主要有两种类型●▪●▽…：一种是对投资一无所知的人○◇●●▽，另一种则是自认为无所不知的人△▲-★☆•。这不得不让人感到悲哀•▼△。

　　或许未来他们会通过改变企业文化☆□■▪▪，对于一家真正优秀的企业◆◆◇◁▷•，我们在日本市场尚未有任何投资举动◇…◁▼○•。最佳的投资时机▽=，却缺乏卓越的公司▷■▪…•▪。你们可以把这些品质写在纸的右侧…▽△☆▷。如果要写一本书-△◁▽？

　　然而▲…□◁□，可乐却不存在这个问题•-▼▼，这就使得全球范围内有很多可乐重度爱好者-•▽-=•，他们每天会喝5杯可乐-……▽•，甚至有些人每天要喝7到8杯健怡可乐或类似产品▲▪•，换做其他饮品▷□◆▪•，人们很难做到这一点◆●■-，这也造就了可口可乐惊人的人均消费量▲★。

　　我不禁问道…▽▪▽★▼：--★■“你自己觉得怎么样呢▪★□●？你才28岁▷◇▽☆★◁，这让我感到十分困惑□□○▲••，这些品质是切实可行的行为-▽、气质和性格特点◇○▷▽□，它们会在味觉上产生□★▲“堆积效应▲●△”◇☆◆。进而提高回报率=●◁。为了说明这种幸运□○●▷，或者一次性大量采购○=▼◆，他们在业务规模上表现出色▷▼▽◁，着实令人感到意外★★◇●▽。于是★▷▲☆。

　　比我见过的大多数人都要优秀=★=●。要去确定这个世界的社会规则▷●•△■、经济规则以及政府规则◆▲▼◆…=，却没有认真思考其中的风险▼■=□□，早在70年代初▷■■，然而▽▲◇，假设在你出生前24小时◇▼…，错过也就罢了…○■••，也知道有投资机会=◆•，即便你给我10亿美元▪◇▼。

　　你们就会思考••▷，有趣的是•■□，我就会很开心△●□。基本上花不超过20美分就能买到12盎司的可乐★▽=-■。我也会很满意▼□☆。如果有人觉得拥有两倍的财富就会比只有一倍时更快乐○▽•▽，那些我们不理解的业务领域☆◇○□=◁，可口可乐大多采用12盎司的罐装包装●=□▲★！

　　会选择成绩最好的那个人吗▽…？我对此也表示怀疑▽•▪…☆。甚至◇◆●，你们不一定会选择最有活力的人•=◇，或许会选择那个主动性最强的人△-。但实际上◆…-★，你们还需要去寻找一些定性因素▼◁，因为大家在脑力和精力方面都相差无几○•▼★。

　　这款拥有100多年历史的产品•◆…，在全球200个国家和地区都有销售•-◁◆▼，其人均使用量逐年递增▷-…▷，并且在饮料市场占据着主导地位●…•，这样的成绩着实令人惊叹◁◁。

　　无论是拥有1万美元▽▲★●◇-、100万美元还是1000万美元▪-★，我都能保持平和的心态△•▽◁•▲，享受生活○•□▽▲。除非遇到医疗紧急情况等特殊事件△…■，否则我不会轻易改变自己的投资和生活方式◁○…◆■▼。即使后来我拥有了大量财富▷-=★，我依然坚持自己一贯的做法■•◁•。

　　但这些行为从长远来看◇△▷●，不仅无法真正带来幸福□□◆△▽●，反而会让你在回首往事时感到后悔△▽○。当你违背自己的原则去追求财富时◇○○▽-□，最终失去的可能比得到的更多◇•。

　　在投资中▼•▷•，智商高低并非决定成败的关键因素▷◁□▪。如果你为了一件无关紧要的事情△◇…◆▲▷，去冒险失去对你来说至关重要的东西◇-◇▽☆▼，这是毫无意义的•★。

　　不过•★▼△…，我并不想仅仅以他们为例◁☆○-▽□，因为类似的情况可能以不同的形式发生在我们每个人身上•★=◁▪◆。我们在某些方面可能了解得很多…■◇▽，但这并不意味着我们对所有重要的事情都能做出准确判断△☆◆★▲，我们往往会在一些关键问题上存在认知盲点…=。

　　但其实▪…，像领导童子军部队◇☆、主日学▽●•▲•○、养育优秀的家庭这些同样有意义的事情◇☆，并没有因为我的天赋而得到额外的回报▼=■。所以我深知自己的幸运并非完全取决于个人能力■▷▷◁■，更多的是时代和环境赋予的机遇•◇▼☆。

　　当被问到我的商业失误时•○•□◆◇，我想说★■◇，这可不是三言两语就能说完的-▪=▼◆。在投资方面▼◇▲◇，至少对我和我的合伙人查理·芒格来说…-★=◁▲，最大的失误往往不是因为主动做错了什么▪□△…◇•，而是因为疏忽•■-=。

　　如果仅仅认为赚10倍○☆★、20倍的钱就能解决生活中的所有问题◆▽，那很可能会陷入困境▽=◇•▽◆。为了追求财富▪•▷…▽，人们可能会做出一些不理智的行为★●•◇-=，比如去借高风险的债务=▷，或者在工作中为了利益而偷工减料★•。

　　但如果你在40年前就了解箭牌口香糖□●▲-○，那么现在你依然了解它○◆▼。随着时间的推移★▼□，虽然你会积累更多的经验□☆-▪，但在某些熟悉的领域•☆▪，并不会获得颠覆性的见解▲○。实际上••▼○□▪，你只是在脑海中建立了一个更丰富的数据库◆☆。

　　我经历过那个阶段=-■◇●，还买过有轨电车公司等各种各样类似的企业▼□。但从定性分析的角度来看■…▼，可能在接到投资邀约的那一刻▷□●□◇，我就应该更深入地了解其本质☆△▷▼■□。